01至慧策略
宏观与金融
（一）回顾
1、海南自贸港全岛封关于12月18日正式启动，“零关税”税目扩至6600余个（占全部商品税目74%），加工增值内销免关税政策优化。封关首日，“零关税”货物进口货值达3.6亿元，加工增值免关税货物出岛货值1468.9万元，整体通关高效顺畅。
2、多国央行政策分化加剧：12月19日，日本央行将政策利率从0.5%上调25个基点至0.75%，创1995年以来新高。通胀连续44个月高于2%目标，日元疲软加剧输入性通胀压力，同时2024年春季工资涨幅达5.1%，创33年新高，为退出宽松提供了底气；俄罗斯央行12月19日连续第五次降息50基点至16%，旨在支持经济增长，同时控制通胀；英国央行12月18日年内第四次降息25基点至3.75%，以求刺激经济增长，同时维持物价稳定。墨西哥、智利同步降息。
3、中央财办12月16日详解中央经济工作会议精神，明确将从供需两端稳定房地产市场。
供给端要严控增量、盘活存量，鼓励收购存量商品房用于保障性住房等合理用途，加快消化库存，同时有序推动“好房子”建设；需求端要采取更多针对性措施，充分释放居民刚性和改善性需求。
积极推动房地产企业转型发展。支持房企加快从以新房销售为主向更多持有物业、提供高品质多样化居住服务转型。同时，要进一步发挥“保交房”白名单制度作用，支持房企合理融资需求。
加快构建房地产发展新模式。改革完善房地产开发、融资、销售等基础制度，合理把握房地产发展新模式各项基础制度出台时机，深化住房公积金制度改革，渐进推开立“新”破“旧”，推动新旧模式平稳转换。
4、11月末私募基金规模达22.09万亿元，再创历史新高。12月18日晚间，中国证券投资基金业协会发布的2025年11月份《私募基金管理人登记及产品备案月报》显示，截至11月末，私募基金规模达22.09万亿元，较10月末的22.05万亿元增长0.04万亿元，再创历史新高。多重因素推动规模增长，今年以来，私募基金整体规模呈现增长态势。从年初的19.91万亿元增长至11月末的22.09万亿元，年内规模增长超2万亿元。
5、大宗商品波动剧烈：12月16—17日现货黄金突破4310美元/盎司，WTI原油跌至2021年初以来低点56.82美元/桶，比特币两周内先破8.6万美元后反弹超88000美元。
（二）前瞻
1、十四届全国人大常委会第十九次会议12月22日至27日在京举行。会议继续审议生态环境法典、民族团结进步促进法、国家发展规划法、渔业法（修订）、危险化学品安全法、民用航空法（修订）、国家通用语言文字法（修订）、对外贸易法（修订）草案；初次审议国有资产法、托育服务法、南极活动与环境保护法、银行业监督管理法（修订）、商标法（修订）等草案；审议关于刑事诉讼法有关规定的解释草案、关于召开第十四届全国人民代表大会第四次会议的决定草案；听取和审议全国人大常委会法工委关于2025年备案审查工作情况的报告、关于法律清理工作情况和处理意见的报告等。
2、12月27日，中国将发布11月全国规模以上工业企业利润数据。在10月份利润同比转为下降5.5%后，本月数据能否企稳回升，成为观察微观企业效益与宏观经济活力匹配度的关键窗口。今年以来，规模以上工业企业利润延续修复态势。从行业结构看，装备制造业成为利润增长的主要引擎，主要受益于新能源汽车、光伏设备等产品产量快速增长和出口改善。高技术制造业集成电路、工业机器人等高端产品的市场需求持续释放，推动相关企业盈利水平提升。
3、央行公开市场下周将有4575亿元逆回购到期。其中下周一至下周五分别到期1309亿元、1353亿元、468亿元、883亿元、562亿元。此外，下周一将有1200亿元国库现金定存到期，下周四将有3000亿元MLF到期。
4、12月22日，中国将公布最新一期1年期和5年期以上贷款市场报价利率（LPR）。11月20日，央行公布的数据显示，1年期LPR为3.0%至慧策略，5年期以上LPR为3.5%，至今已连续六个月保持不变。市场普遍预计，本月LPR将继续持稳，如若如此将实现七连稳。
5、广期所于12月22日起调整多晶硅期货相关合约交易指令每次最小开仓下单数量。广期所公告，自2025年12月22日交易时起，多晶硅期货PS2601、PS2602、PS2603、PS2604、PS2605、PS2606、PS2607、PS2608、PS2609、PS2610、PS2611及PS2612合约的交易指令每次最小下单数量中的每次最小开仓下单数量由1手调整为5手、每次最小平仓下单数量维持1手。
6、成品油将迎调价窗口。根据“十个工作日”原则，本轮调价窗口为12月22日24时。据金联创测算，截至12月19日第九个工作日，参考原油品种均价为59.05美元/桶，变化率为-3.21%，对应的国内汽柴油零售价应下调165元/吨。
02
资本市场
（一）回顾
1、12月21日，choice数据统计显示，截至发稿，以股权登记日计算，今年以来A股上市公司现金分红总额达到2.61万亿元，已超过2024年全年，创出历史新高。Wind数据显示，今年以来，A股上市公司迈瑞医疗(300760)、三七互娱(002555)、御银股份(002177)和玲珑轮胎(601966)分红次数均为三次。
2、机构调研北交所上市公司热情大幅提升，呈现覆盖面广、参与主体多元、频率明显提升的特点。Wind资讯数据显示，截至12月19日，年内共有272家北交所公司接受各类机构调研，覆盖比例超95%。
3、上周A股市场缩量回调，三大指数集体收跌，上证指数跌0.55%，深证成指跌1.10%，创业板指跌1.77%，科创50指数跌幅最深达2.22%。个股涨跌分化明显，上涨个股2314只，下跌个股2968只，涨停个股65只，跌停个股24只，市场情绪偏谨慎。商业航天、食品饮料、商业百货等板块逆势上涨，半导体、消费电子、通信设备等科技板块则出现明显调整。
4、回望全年港股行情，“修复”与“分化”是贯穿港股市场的两大关键词——流动性修复抬升市场估值，结构性分化则演绎出丰富的投资机会。四季度以来，受海外降息预期反复、AI泡沫担忧的影响，港股互联网及创新药承压，金融板块表现突出。
5、12月16日消息，纳斯达克称将向美国证券交易委员会提交文件，申请推出近乎全天候的股票交易，将股票及交易所交易产品的交易时长从每周五个交易日的16小时延长至23小时。
（二）前瞻
1、下周全球主要金融市场将迎来密集假期休市，投资者在假期期间需关注各市场具体交易安排，提前调整操作计划。美股、港股、欧股以及韩股等均将安排休市，商品市场方面，布伦特原油期货与贵金属、美油、外汇、股指期货等合约交易也将暂停。
港股市场，12月25日（周四）至12月26日（周五）为公众假期，港股休市，且沪深股通的北向交易也将关闭。
12月24日，美股将提前于北京时间25日02:00收市，欧股多数休市或提前休市，港股则仅进行半日交易，12时08分至12时10分间随机收市。此外，港股通于12月24日下午至12月26日暂停服务，至12月29日（周一）恢复正常。
2、Wind数据统计显示，下周共有48只限售股解禁，按最新收盘价计算，解禁总市值近1900亿元。从解禁市值来看，12月22日是解禁高峰期，21家公司解禁市值合计876.9亿元，占下周解禁规模的46.64%。按12月19日收盘价计算，解禁市值居前三位的是：首创证券（423.12亿元）、三一重能（248.75亿元）、微导纳米（225.36亿元）。从个股的解禁量看，解禁股数居前三位的是：海航控股(600221)（99.73亿股）、华电能源（47.28亿股）、首创证券（22.52亿股）。
3、A股新股发行市场将持续活跃。预计将有三只新股进行网上申购，其中涵盖沪市主板、创业板及北交所。具体来看，12月22日将迎来陕西旅游和新广益的网上申购；12月23日则有蘅东光开放申购。陕西旅游作为沪市主板的新股下周首发，而新广益登陆创业板，蘅东光则为北交所的新成员。投资者可根据各自申购时间，提前做好资金安排。
4、下周港股市场将迎来密集上市期。12月22日，四家公司正式登陆资本市场，分别为印象大红袍、南华期货(603093)股份、明基医院和华芢生物-B。12月23日，轻松健康、诺比侃以及翰思艾泰-B也将完成上市。12月30日，美联股份、迅策、五一视界、卧安机器人、林清轩和英矽智能等六家公司将上市。整体来看，年底新股发行节奏显著加快，涵盖传统制造、生物医药、科技创新等领域，为投资者带来多元化选择和新的配置机遇。
03
商业产业
（一）回顾
1、12月20日，摩尔线程MUSA开发者大会揭晓新架构、万卡训练等多项关键技术成果，加速构建国产计算产业生态。此番发布的全功能GPU架构“花港”，支持FP4到FP64的全精度计算，密度提升50%，效能提升10倍。未来将基于该架构推出高性能AI训推一体“华山”芯片与专攻高性能图形渲染的“庐山”芯片。
2、商务部16日宣布，自2025年12月17日起，对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税，实施期限5年。此举迅速引发欧洲舆论关注。对于中方这一决定，欧盟内部反应不一。欧盟委员会称，将审查中方决定是否符合世贸组织规则；作为主要对华出口猪肉的国家，西班牙和法国表示这一结果“好于预期”，认为中国没有完全关闭市场大门，给业界留有余地。
3、L3级准入破冰。12月15日，工信部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，长安汽车(000625)、北汽极狐两款车型分别获批在重庆、北京指定区域开展上路试点。在政策合规持续完善、车企竞速落地、科技企业技术赋能的多重驱动下，自动驾驶产业链正在逐步实现规模化落地。
4、2G退网致部分电动车功能无法使用。随着网络升级、“2G网络”正逐步退网，依赖该网络的早期智能电动车正面临一场“失联”危机。全国约3.8亿辆电动自行车中，不少车型的智能服务因此中断。更有消费者联系企业或商家后发现，想要恢复功能，却被要求自费数百元更换设备。
（二）前瞻
1、华为将于12月22日14:30召开nova15系列及全场景新品发布会，成为科技行业关注的热点。根据华为官方消息，本次发布会将推出三款nova15系列新机——nova15、nova15Pro及nova15Ultra。
2、12月28日零跑汽车10周年发布会，将公布更多新车规划及新技术。十年间，零跑从新能源赛道的“边缘玩家”逆袭成为新势力销冠，提前完成全年50万辆销量目标，连续8个月位居新势力交付榜首。
3、2025深圳国际脑机接口创新技术展览会将于12月28—30日深圳国际会展中心召开。此外，2025工业绿色低碳发展大会将于12月23—24日在成都举办。
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