“2025年表现最好的大类资产是黄金——全年涨幅达70%，从2600美元/盎司飙升至4500美元/盎司，这一涨幅令我们从事宏观经济研究的学者深感震惊。”1月9日华信投资，中国首席经济学家论坛理事刘煜辉在2026年中国首席经济学家论坛年会上指出。
刘煜辉表示，黄金快速上涨反映的是，全球资本对美元基础信用，即美元、美债构成的法币体系，以及这套“老钱体系”的信任度出现了严重危机，或隐含着深层次风险。黄金未来的走势，关键取决于美元信用支撑的核心问题能否找到解决方案。从目前来看，情况并不乐观，尚未出现有效的破解之道。
在刘煜辉看来，黄金的上涨可能没有天花板，其背后是美元信用的持续承压。当前全球经济的核心焦点是美元，美元的核心焦点是“全面押注AI”，而这又回到了产业层面的具象化映射——“全面押注AI”正面临从下半场的转场，这一转场的使命谁能完成？谁能最终实现这场科创AI产业革命的终极目标？
刘煜辉表示，从目前来看，美国难以完成这一使命，核心原因是美国缺乏强大的制造业基础。按照当前美国的经济结构，其越来越成为纯粹的技术蓝图输出者——马斯克、黄仁勋等企业家能够描绘出宏大、具有前瞻性的技术蓝图，给出顶尖的设计图纸，但在落地能力与完备产业生态的构建上，美国已力不从心。这一历史使命，最终落在了东方大国（中国）的肩上。马斯克在访谈中也承认：“每次我拿出PPT，最先提出构想，但最终落地完成的都是中国人。”这一次的AI革命也不例外。因为AI进入下半场后，核心是要在后端建立强大、完备的产业生态，让投入的巨额资本形成循环闭环——这正是“端侧AI”的核心使命。
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